Επιχειρηματικές προσόδους της Κίνας: «Μακροπρόθεσμα χρήματα, βραχυπρόθεσμες επενδύσεις»

2
Επιχειρηματικές προσόδους της Κίνας: «Μακροπρόθεσμα χρήματα, βραχυπρόθεσμες επενδύσεις»

Αυτό το άρθρο προέρχεται από μια πρόσφατη ομιλία του Bo Sun στην CFA Society China και έχει μεταφραστεί και προσαρμοστεί από τους Zhang Ke, CFA, Zhang Xiao, CFA και Li Na, CFA.


Η μεταρρύθμιση του συστήματος κοινωνικής ασφάλισης της Κίνας έχει εισέλθει σε ένα νέο στάδιο, ένα στάδιο της ολοκλήρωσης του συστήματος, της συνέργειας και της αποτελεσματικότητας.

Έχοντας αυτό κατά νου, τι μπορούμε να μάθουμε από την εμπειρία των διεθνών ομολόγων μας; Ποια μαθήματα μπορούμε να αντλήσουμε σχετικά με το σχεδιασμό και τη διακυβέρνηση ανώτατου επιπέδου εξερευνώντας άλλα συνταξιοδοτικά συστήματα σε όλο τον κόσμο; Πώς μπορούμε να προωθήσουμε την κατανόηση των απαιτήσεων αυτού του νέου σταδίου ανάπτυξης και να συνεισφέρουμε με κινεζική σοφία και λύσεις στις συντάξεις περισσότερων από 1,4 δισεκατομμυρίων ανθρώπων;

Τρέχουσα κατάσταση και επιπτώσεις

Η εταιρική πρόσοδος είναι μια μορφή επαγγελματικής σύνταξης στην Κίνα που καθορίζεται από επιχειρήσεις και τους υπαλλήλους τους με βάση τη συμμετοχή τους στη δημόσια σύνταξη σύμφωνα με το νόμο.

Οι εταιρικές προσόδους έχουν αυξηθεί γρήγορα από τότε που εισήχθησαν. Μέχρι το τέλος του τρίτου τριμήνου του 2021, κάλυπταν 28 εκατομμύρια άτομα και ανήλθαν σε 2,53 τρισεκατομμύρια RMB. Η Κίνα έχει επίσης μια επαγγελματική πρόσοδο που δημιουργήθηκε για το προσωπικό κυβερνητικών υπηρεσιών και ιδρυμάτων και η οποία θυμίζει σχέδια 403(β) και 457 στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Η λειτουργία των εταιρικών προσόδων υποφέρει από μια νοοτροπία «μακροπρόθεσμα χρήματα, βραχυπρόθεσμες επενδύσεις». Η βασική αιτία αυτού του προβλήματος πηγάζει από την αναντιστοιχία μεταξύ της ιδιοκτησίας περιουσιακών στοιχείων και της εξουσίας λήψης επενδυτικών αποφάσεων. Στις πραγματικές δραστηριότητες, η κατανομή περιουσιακών στοιχείων σε εταιρικές προσόδους μπορεί να βασίζεται μόνο στις προτιμήσεις κινδύνου εκείνων των εργαζομένων που πλησιάζουν στη συνταξιοδότηση. Το αποτέλεσμα είναι η έμφαση στις βραχυπρόθεσμες επιδόσεις και στις επενδυτικές πράξεις, γεγονός που οδηγεί σε χαμηλές κατανομές μετοχών και μακροπρόθεσμες αποδόσεις που αποτυγχάνουν να αντιμετωπίσουν τον κίνδυνο μακροζωίας.

Για να λύσουμε αυτό το πρόβλημα, πρέπει να διακρίνουμε τις βραχυπρόθεσμες, μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες λύσεις και τελικά να βασιστούμε στις προσωπικές επιλογές των μεμονωμένων επενδυτών.

Περιοδικό Financial Analysts Current Issue Tile

Οι προσόδους είναι μακροπρόθεσμα κεφάλαια στα οποία έχουν πρόσβαση οι εργαζόμενοι μετά τη συνταξιοδότησή τους και προορίζονται να τα συντηρήσουν κατά τη διάρκεια των τελευταίων ετών. Θα πρέπει να επωφεληθούν από τα μακροπρόθεσμα κεφάλαια για να αποκτήσουν λογικές αποδόσεις που αυξάνονται με την πάροδο του χρόνου. Ωστόσο, οι εταιρικές προσόδους αξιολογούνται συνήθως σε ετήσια βάση, με τις «θετικές ετήσιες αποδόσεις» να χρησιμεύουν ως σιωπηρή απαίτηση για την κατανομή κεφαλαίων και την καταλληλότητα των επενδύσεων.

Κάτω από αυτόν τον περιορισμό, οι διαχειριστές επενδύσεων δεν έχουν κίνητρα να επιδιώκουν τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις ως επενδυτικό τους στόχο. Αντίθετα, τείνουν να αναζητούν βραχυπρόθεσμες ταξινομήσεις και αποδόσεις, γεγονός που οδηγεί σε μια κοντόφθαλμη επενδυτική προοπτική με έμφαση στη συντηρητική στρατηγική κατανομή περιουσιακών στοιχείων και στην αποφυγή αρνητικών αποδόσεων.

Η κατανομή μετοχικού κεφαλαίου των εταιρικών προσόδων της Κίνας παρέμεινε μεταξύ 10% και 15% για μεγάλο χρονικό διάστημα και το Εθνικό Ταμείο Κοινωνικής Ασφάλισης (NSSF) είναι περίπου 30%. Άλλες κύριες συντάξεις, όπως το Canada Pension Plan (CPP), το California State Teachers’ Retirement System (CalSTRS) και το Ontario Teachers’ Pension Plan (OTPP) έχουν διατηρήσει μια κατανομή ιδίων κεφαλαίων άνω του 50%.

Αυτή η αποστροφή κινδύνου σημαίνει ότι οι εταιρικές προσόδους έχουν ασθενέστερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις από παρόμοια κεφάλαια με υψηλότερες κατανομές ιδίων κεφαλαίων. Από το 2010 έως το 2019, οι εταιρικές προσόδους είχαν ετήσιο ποσοστό απόδοσης 1,7% χαμηλότερο από αυτό του NSSF και μεγαλύτερο κενό απόδοσης από τα τυπικά ξένα συνταξιοδοτικά ταμεία.

Οι ανεπαρκείς μακροπρόθεσμες αποδόσεις των επενδύσεων καθιστούν δύσκολη την αντιμετώπιση των κινδύνων μακροζωίας. Μακροπρόθεσμα, το ποσοστό απόδοσης των συντάξεων θα πρέπει να στηρίζεται στο ΑΕΠ και στην αύξηση των πραγματικών μισθών, με μια λογική στάθμιση μεταξύ των δύο.

Τα τελευταία 40 χρόνια, εν μέσω της μεταρρύθμισης και του ανοίγματος της κινεζικής οικονομίας, οι πραγματικοί μισθοί και το ΑΕΠ αυξήθηκαν κατά 7,8% και 7% ετησίως, αντίστοιχα. Επομένως, οι εταιρικές προσόδους θα πρέπει να έχουν επιτύχει αποδόσεις 7% μακροπρόθεσμα.

Αναφορά Tile for T-Shape Teams

Πώς θα έμοιαζε μια λογική κατανομή περιουσιακών στοιχείων που επιτυγχάνει μακροπρόθεσμη ετήσια απόδοση 7% έως 8% στις κεφαλαιαγορές της Κίνας; Χρησιμοποιώντας τον δείκτη καθαρής συνολικής απόδοσης CSI 300 για την αντιπροσώπευση μετοχικών περιουσιακών στοιχείων και τον δείκτη CSI Aggregate Bond για την αντιπροσώπευση περιουσιακών στοιχείων σταθερού εισοδήματος και υπολογίζοντας από το 2005, όταν ξεκινά ο δείκτης CSI 300, έως το 2020, μια τέτοια ετήσια απόδοση θα μπορούσε να επιτευχθεί μόνο με ένα equity κατανομή τουλάχιστον 30%.

Αυτό υποδηλώνει ότι οι προσόδους πρέπει να έχουν κατανομή ιδίων κεφαλαίων τουλάχιστον 30%. Αλλά αυτό σημαίνει υψηλότερη καθαρή μεταβλητότητα. Όπως δείχνει το παρακάτω γράφημα, το ετησιοποιημένο ποσοστό απόδοσης είναι 5,68% με βάση την αρχική κατανομή περιουσιακών στοιχείων της ετήσιας πρόσοδος της επιχείρησης, με αρνητικές αποδόσεις να εμφανίζονται μόνο σε ένα έτος — το 2011. Όμως, η αύξηση της κατανομής των ιδίων κεφαλαίων στο 30% αποδίδει ετήσια απόδοση 6% και τέσσερα χρόνια αρνητικές αποδόσεις. Έτσι, η βελτιωμένη απόδοση του χαρτοφυλακίου συνοδεύτηκε από σημαντική αύξηση της μεταβλητότητας.


Η Απόδοση Επιχειρηματικής Προσόδου και 30% Ίδια Κεφάλαια Χαρτοφυλάκιο προσομοίωσης


Ρίζες αυτού του μοντέλου

Οι συντάξεις, ιδίως ο δεύτερος πυλώνας των επαγγελματικών συντάξεων, χωρίζονται σε δύο μοντέλα. Σύμφωνα με το μοντέλο καθορισμένης συνεισφοράς (DC) — για παράδειγμα, προγράμματα 401(k) στις Ηνωμένες Πολιτείες — τόσο ο εργοδότης όσο και ο εργαζόμενος συνεισφέρουν και κατά τη συνταξιοδότηση το υπόλοιπο του λογαριασμού του εργαζομένου βασίζεται σε αυτές τις εισφορές και τις αποδόσεις της επένδυσης. Σύμφωνα με αυτό το μοντέλο, ο λογαριασμός συνταξιοδότησης και η εξουσία λήψης επενδυτικών αποφάσεων αποδίδονται στο άτομο, το οποίο είναι ελεύθερο να επιλέξει μεταξύ διαφορετικών χρηματοοικονομικών προϊόντων.

Στο μοντέλο καθορισμένων παροχών (DB), όπως αυτό του CalSTRS και διαφόρων κρατικών συντάξεων δημοσίων υπηρεσιών, καθώς και ορισμένων συνταξιοδοτικών ταμείων επιχειρήσεων, το συνταξιοδοτικό πρόγραμμα περιλαμβάνεται στον ισολογισμό της επιχείρησης, η οποία είναι πλήρως υπεύθυνη για τις επενδύσεις. Η επιχείρηση καταβάλλει στους εργαζομένους ένα προκαθορισμένο ποσοστό του μισθού τους μετά τη συνταξιοδότηση. Η ιδιοκτησία περιουσιακών στοιχείων και η εξουσία λήψης επενδυτικών αποφάσεων, επομένως, ανήκουν στην επιχείρηση.

Και τα δύο μοντέλα DC και DB είναι ευθυγραμμισμένα ως προς την ιδιοκτησία περιουσιακών στοιχείων και τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων, και αμφότερα καθοδηγούν τους επενδυτές προς μακροπρόθεσμες επενδύσεις.

Πλακίδιο για τις αναδυόμενες κεφαλαιαγορές Ασίας-Ειρηνικού

Αλλά σύμφωνα με το μοντέλο DC, κάθε άτομο διαχειρίζεται τον δικό του λογαριασμό. Όσοι πλησιάζουν στη συνταξιοδότηση θα τείνουν να επιλέγουν μια σταθερή και συντηρητική επενδυτική στρατηγική με χαμηλότερη κατανομή ιδίων κεφαλαίων, ενώ οι νεότεροι συνομήλικοί τους πιθανότατα θα επιλέξουν υψηλότερες κατανομές μετοχών. Με αυτόν τον τρόπο επιτυγχάνεται η διαστρωμάτωση κινδύνου.

Για παράδειγμα, με 401(k)s, το 77% των συμμετεχόντων κάτω των 30 ετών επένδυσαν περισσότερο από το 80% των περιουσιακών τους στοιχείων σε μετοχές το 2020. Συνολικά, το 60% των περιουσιακών στοιχείων επενδύθηκε στις αγορές μετοχών.

Με τα προγράμματα DB, η βραχυπρόθεσμη αστάθεια δεν επηρεάζει τις συνταξιοδοτικές παροχές ενός εργαζομένου. Ο εργοδότης θα εξετάσει τα περιουσιακά στοιχεία και τις υποχρεώσεις από την προοπτική του μακροπρόθεσμου ισοζυγίου εσόδων και των δαπανών του συνταξιοδοτικού προγράμματος και θα πραγματοποιήσει επενδυτικές πράξεις με μακροπρόθεσμο όραμα.

Το CalSTRs, για παράδειγμα, ευνοεί μια διαφοροποιημένη κατανομή περιουσιακών στοιχείων. Το 2020, είχε κατανομή ιδίων κεφαλαίων 58%. Η ετήσια επενδυτική της απόδοση για τα τελευταία 10 οικονομικά έτη έφτασε το 9,3%.

Στο μοντέλο λειτουργίας εταιρικής προσόδου της Κίνας, το άτομο είναι ο ιδιοκτήτης περιουσιακών στοιχείων, αλλά η εξουσία λήψης αποφάσεων ανατίθεται στην επιχείρηση. Με άλλα λόγια, η εταιρική πρόσοδος είναι ένα μοντέλο DC όταν πρόκειται για ιδιοκτησία περιουσιακών στοιχείων και ένα μοντέλο DB από την άποψη της επένδυσης. Η αναντιστοιχία μεταξύ αυτών των δύο μοντέλων οδηγεί στο αίνιγμα της βραχυπρόθεσμης χρήσης μακροπρόθεσμων κεφαλαίων.

Καθώς το χαρτοφυλάκιο προσόδων συγκεντρώνει εργαζόμενους διαφορετικών ηλικιών, οι συμμετέχοντες στα συνταξιοδοτικά προγράμματα έχουν διαφορετικές προτιμήσεις κινδύνου, με εκείνους που πλησιάζουν στη συνταξιοδότηση να ανησυχούν περισσότερο για τις αποδόσεις των επενδύσεων και να είναι πιο ευαίσθητοι στις διακυμάνσεις της απόδοσης.

Στο πλαίσιο αυτό, οι εταιρείες τείνουν να χρησιμοποιούν την ανοχή κινδύνου του πλησίον της συνταξιοδότησης ως δείκτη για ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο στη λήψη επενδυτικών αποφάσεων. Αυτό λειτουργεί ως άγκυρα για την κατανομή περιουσιακών στοιχείων χαρτοφυλακίου και οδηγεί σε χαμηλή κατανομή ιδίων κεφαλαίων για την επιδίωξη θετικών ετήσιων αποδόσεων. Όταν αυτός ο μηχανισμός μεταδίδεται στους διαχειριστές επενδύσεων, έχει φυσικά ως αποτέλεσμα βραχυπρόθεσμους επενδυτικούς στόχους και στρατηγικές, ακόμη και πυροδοτεί τις πωλήσεις για να εξασφαλίσει θετικές ετήσιες αποδόσεις.

Πρωτοπόροι AI στη Διαχείριση Επενδύσεων

Λύσεις

Βραχυπρόθεσμα, όσοι πλησιάζουν στη συνταξιοδότηση θα πρέπει να επιλέξουν τη σταθερότητα. Για παράδειγμα, θα μπορούσαν να αλλάξουν από ένα τυπικό σε ένα εξειδικευμένο χαρτοφυλάκιο τρία χρόνια πριν από τη συνταξιοδότηση με εξαιρετικά χαμηλή ή ακόμα και καθόλου κατανομή σε μετοχές για να εξασφαλίσουν θετικές ετήσιες αποδόσεις ή σταθερή ανατίμηση.

Όσοι διαθέτουν τυπικά χαρτοφυλάκια προσόδων θα μπορούσαν να επιλέξουν υψηλότερα ανοίγματα σε μετοχές, δεδομένου ότι δεν υπάρχει πίεση πληρωμής συνταξιοδότησης βραχυπρόθεσμα. Αυτή η προσέγγιση έχει ήδη εφαρμοστεί από ορισμένες εταιρείες στην Κίνα.

Μεσοπρόθεσμα, μπορούν να δημιουργηθούν διαφορετικά χαρτοφυλάκια κινδύνου. Τα ταμεία συνταξιοδοτικού στόχου κινδύνου (TRFs) στην ηπειρωτική Κίνα είναι ένα τέτοιο παράδειγμα. Συντηρητικά, σταθερά, ισορροπημένα, επιθετικά ή ενεργά χαρτοφυλάκια μπορούν να δημιουργηθούν σύμφωνα με διαφορετικά χαρακτηριστικά κινδύνου. Οι εργαζόμενοι μπορούν να επιλέξουν μεταξύ τους με βάση τις προτιμήσεις κινδύνου τους. Με αυτόν τον τρόπο, μπορεί να επιτευχθεί διαστρωμάτωση κινδύνου και να αξιοποιηθεί επίσης το μακροπρόθεσμο επενδυτικό δυναμικό των μερικών προσόδων. Πράγματι, ορισμένες τοπικές εταιρείες έχουν ήδη υιοθετήσει αυτό το μοντέλο.

Μακροπρόθεσμα, η ιδανική λύση είναι η επέκταση των επενδυτικών επιλογών των εργαζομένων σύμφωνα με το MPF στο Χονγκ Κονγκ και το 401(k) στις Ηνωμένες Πολιτείες. Αυτό θα επιτρέψει στα άτομα να επιλέξουν εξειδικευμένα χρηματοοικονομικά προϊόντα συνταξιοδότησης με βάση τις περιστάσεις τους.

Όσον αφορά τα προϊόντα, στην Κίνα έχουν εφαρμοστεί ταμεία στόχου-ημερομηνίας (TDF) και ταμεία στόχου κινδύνου, τα οποία είναι δημοφιλή σε ξένους λογαριασμούς συντάξεων. Υπάρχουν πλέον περισσότερα από 100 τέτοια προϊόντα από τότε που εκδόθηκε το πρώτο ταμείο-στόχος συντάξεων τον Σεπτέμβριο του 2018, με σχεδόν 60 δισεκατομμύρια RMB υπό διαχείριση και οι προκαταρκτικές εργασίες προχωρούν καλά.

Ωστόσο, η έλλειψη επιλογής για τους εργαζόμενους είναι ένα πρακτικό πρόβλημα που πρέπει να αντιμετωπιστεί. Το να επιτρέπεται στα άτομα να λαμβάνουν τις δικές τους επενδυτικές αποφάσεις θα απαιτήσει την ανάπτυξη του κλάδου των συμβούλων επενδύσεων στην Κίνα καθώς και καλύτερη εκπαίδευση των επενδυτών.


Σειρά «Διαχείριση Συντάξεων».

Το Ινστιτούτο CFA China Live ξεκίνησε μια σειρά εκδηλώσεων με τίτλο «Διαχείριση συντάξεων: παγκόσμιες βέλτιστες πρακτικές και το όραμα της Κίνας». Συνεργαζόμενοι με τοπικές ενώσεις ναυλωτών CFA και κατόχων CFA σε όλο τον κόσμο, ελπίζουμε να προσφέρουμε πολύτιμες και σε βάθος παγκόσμιες βέλτιστες πρακτικές και ανταλλαγή πληροφοριών στους επαγγελματίες συνταξιοδότησης στην κινεζική αγορά. Αυτή η σειρά θα χρησιμοποιεί διαδικτυακές και εκτός σύνδεσης δραστηριότητες καθώς και στήλες γνώμης για την προώθηση της επαγγελματικής επικοινωνίας και της αλληλεπίδρασης στον κλάδο των συντάξεων και για τη συμβολή στη βιώσιμη ανάπτυξη της κινεζικής συνταξιοδοτικής αγοράς.

Αν σας άρεσε αυτή η ανάρτηση, μην ξεχάσετε να εγγραφείτε στο Επιχειρηματικός επενδυτής.


Όλες οι αναρτήσεις είναι γνώμη του συγγραφέα. Ως εκ τούτου, δεν θα πρέπει να ερμηνεύονται ως επενδυτικές συμβουλές, ούτε οι απόψεις που εκφράζονται αντικατοπτρίζουν απαραίτητα τις απόψεις του Ινστιτούτου CFA ή του εργοδότη του συγγραφέα.

Πίστωση εικόνας: ©Getty Images / Igor Kutyaev


Επαγγελματική μάθηση για μέλη του Ινστιτούτου CFA

Τα μέλη του Ινστιτούτου CFA έχουν την εξουσία να αυτοκαθορίζονται και να αναφέρουν μόνοι τους τις πιστώσεις επαγγελματικής μάθησης (PL) που αποκτήθηκαν, συμπεριλαμβανομένου περιεχομένου για Επιχειρηματικός επενδυτής. Τα μέλη μπορούν να καταγράφουν πιστώσεις εύκολα χρησιμοποιώντας τους διαδικτυακός ιχνηλάτης PL.

Bo Sun

Ο Bo Sun έλαβε διδακτορικό στη διαχείριση από το Πανεπιστήμιο Renmin της Κίνας και μεταδιδακτορικό στα χρηματοοικονομικά από το Πανεπιστήμιο Tsinghua. Είναι επίσης το προσκεκλημένο μέλος και ο Αναπληρωτής Γενικός Γραμματέας του China Aging Finance Forum (CAFF50). Είναι ο εκτελεστικός συντάκτης της «Ετήσιας Έκθεσης για την Ανάπτυξη της Χρηματοδότησης της Γήρανσης της Κίνας 2016–2021» και της «Έκθεσης Έρευνας για τη Γήρανση των Οικονομικών της Κίνας 2017–2021». Διαθέτει πάνω από 15 χρόνια συνταξιοδοτικής έρευνας και πρακτικής εμπειρίας.

παρόμοιες αναρτήσεις

Leave a Reply